본 연구는 중국의 녹색금융 개혁 시범구(GFRPZ)가 기업의 녹색 혁신에 미치는 영향 을 분석하며, 특히 기업의 재무 구조 및 제도적 환경에 따른 이질적 효과에 주목한다. 2011년부터 2022년까지의 중국 상장기업 4,477개를 대상으로 패널 토빗 모형에 삼중차 분(Difference-in-Differences-in-Differences, DDD) 식별 전략을 적용하여 실증분석을 수행하 였다. 전체 표본을 대상으로 한 분석에서는 녹색금융 개혁정책이 유의미한 영향을 미치지 않았지만, 외부자금 의존도가 높은 기업에 대해서는 정책의 긍정적 효과가 통계적으로 유의 하게 나타났다. 특히 삼중 상호작용(Treat × Post × HighFinD) 계수는 다양한 모형에서 일관 되게 유의하며, 이는 자금제약 완화가 정책 효과의 핵심 동력임을 시사한다. 추가적인 이질성 분석 결과, 국유기업, 비 고오염 업종, 그리고 중·서부 지역 기업에 서 정책 효과가 더욱 뚜렷하게 나타났다. 이는 제도적 연계성, 운영 유연성, 그리고 지역 의 금융 인프라 수준이 기업의 정책 반응에 중요한 역할을 한다는 점을 시사한다. 위 결과는 위약 효과 및 사건 연구(event study) 기반의 강건성 검증을 통해 뒷받침된다. 결론적으로, 녹색금융 정책은 기업의 자금 구조 및 지역 개발 수준을 고려한 차별화 된 설계가 요구되며, 녹색 신용 접근성 확대 및 재무 제약 기업에 대한 집중 지원을 통해 더욱 포용적이고 효과적인 녹색 전환을 실현할 수 있다.